新安股份：有机硅、草甘膦涨价有望持续

　　一、有机硅价格上涨，业绩弹性极大

　　上游原材料涨价对产品价格形成强力支撑。近期有机硅中间体的主要原材料甲醇、金属硅均出现大幅上涨，后期金属硅和甲醇价格有望维持高位走势，对有机硅中间体价格形成支撑。待9月底迈图 10万吨新建产能投产后公司有机硅权益产能达29万吨。有机硅中间体原料金属硅实现较大比例自给，一体化优势显著，DMC每涨价1000元，公司EPS增厚0.21元。

　　二、草甘膦龙头受益于行业景气度提升

　　原材料涨价叠加需求增长推动草甘膦价格上涨，景气上行趋势确立，价格有望继续上涨至3万元/吨。自2017年7月以来，草甘膦主要上游原料甘氨酸、黄磷由于环保督察趋严快速上涨，推动草甘膦价格上涨。其中，甘氨酸上涨58%至1.4万元/吨，黄磷上涨16%至1.5万元/吨，随着环保督察组深入调查，后续原材料价格走势继续看涨。海外农药巨头进入补库存周期、转基因种植面积持续提升拉动草甘膦未来2年需求稳定增长。

　　3作为草甘膦龙头企业，将受益于产品价格上涨，同时，盈利能力因生产成本降低而提升。公司现有草甘膦产能5万吨，9月新增3万吨产能即将投产，加之现有的草甘膦库存几乎为历史最低位，公司将直接受益于草甘膦涨价，按照现有成本估算，草甘膦每涨价1000元，公司EPS增厚0.08，随着白南山产能搬迁，马南园区新产能上线，生产成本有望降低，尤其是人工成本可以降至50%，公司草甘膦业务盈利能力将进一步提升。

　　三、公司有机硅产业链布局完善，未来前景可期

　　积极布局完整产业链，实现上下游一体化。现有行业内企业集中于有机硅单体生产，产品较为单一，而公司从金属硅冶炼，硅粉加工，甲基、苯基等多种有机硅中间体合成，到硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂等系列产品的生产，形成了完整的产业链。

　　氯循环一体化优势明显。氯循环应用于草甘膦生产，氯甲烷是生产草甘膦回收的，然后生产有机硅会形成盐酸，盐酸浓缩后可以用于产草甘膦。公司两大主营产品生产链条形成了有机结合，有效降低了生产成本。

　　四、投资建议

　　维持 “强烈推荐-A”投资评级。预计2017-2019年EPS分别为 0.46/0.54/0.65元，目前股价对应PE为27/23/19倍，看好公司有机硅长期成长空间。

　　风险提示。产品价格大幅下滑、在建项目进度低于预期、行业产能大幅扩张。 菲律宾老虎机平台